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发布时间: 2019-03-23 06:30:56
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  我国将建立健全清理拖欠民营企业账款长锈♀♀♀♀♀♀¨机制   2019战略与预测:A股市场何去何从  A股散户是市场流动性的关键因素。♀♀♀♀♀♀2019年A股市场最终有什么样的表现,相当程度上依赖散烩♀♀♀♀¨信心的修复和散户回归的速度♀♀♀。具体表现在交易量的上这♀♀∏速度。  文|周春生♀♀000; 回顾2018年的中国粹♀♀◇经济状况,可以用惊蛰萌动来形容。尤柒♀♀′是国内A股市场,在经历了一波巨♀♀〈蟮恼鸬粗后,投资者纷纷选择♀♀±氤」弁,2019年的整体投租♀♀∈趋势也变得充满了不确定性♀♀   央定向降准,货币政♀♀〔咦呦蚩硭  自2017年9遭♀♀÷30日以来,央已经实施了6次降准。最近1次便是♀♀2019年1月4日决定下调金融机构存款♀♀∽急附鹇1个百分点,其中2019年1月15日♀♀『1月25日分别下调0.5个百分点♀♀ M时,2019年一季度到期的中期借贷便利(♀♀MLF)不再续做。一般每年春节前后,人们对现金的需氢♀♀◇量会明显增大,同时叠加缴准、缴税等季节性♀♀∫蛩氐贾麓航谇昂蟮淖式鹆鞫性降低。这样的政策安排能♀♀」换本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波垛♀♀’,同时有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业♀♀≈С至Χ取V泄人民银有关负责人表示,此次降准解♀♀~释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定镶♀♀◎中期借贷便利操作和普惠♀♀〗鹑诙ㄏ蚪底级态考核所释放♀♀〉淖式穑再考虑今年一季度到期碘♀♀∧中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期♀♀∽式鹪8000亿元。  砚♀♀‰此次货币宽松政策共向市场净投放了8000亿元的长期租♀♀∈金,尽管这次降准仍属于定向调控,但结合最近两个月♀♀±囱牒鸵保监会领导的讲烩♀♀“,央释放流动性,以解决实体经济♀♀〉淖式鸺⒖剩保持经济合理增长的意图明显。♀♀000; A股市场历来♀♀∈亲式鹎动型市场。货币偏向宽松的♀♀』醣艺策对于资本市场,逾♀♀∪其是A股市场会起到振兴♀♀∽饔谩R虼耍尽管资金不是决定A股走势的唯意♀♀』因素,但由于其在推动资本市场方面碘♀♀∧重要作用,我们有足够理由♀♀∠嘈牛A股市场2019年会有不错涨幅是♀♀〈蟾怕适录。  经济下压力依旧0♀♀00; 2018年恰逢改革开放40周年。由于国际♀♀∶骋妆;ぶ饕逄头、国内经济去杠杆和转型升♀♀〖洞来的阵痛,中国经济下♀♀⊙沽加大,社会上对中国经济的悲观情绪有所骡♀♀←延。中国2019年整体经济依然面临着♀♀≈疃嗖蝗范ㄒ蛩兀经济下压力♀♀”冉厦飨浴5从长远角度来看,中国经济增长趋势却意♀♀±然保持着“稳定中进取”的基调。♀♀∫蛭在经济学里,经济增长通常指的是一个国家烩♀♀◎地区持续的生产能力和产出水平的提高,是一个中长♀♀∑诟拍睢>济波动指的是短期GDP增长率围绕长期增长氢♀♀△势的上升和下降。那么从可持续生产力和产出水平♀♀≌庖唤嵌瓤悸堑幕埃影响经济增长的主要因素应糕♀♀∶是物质资本的积累(投资和技术♀♀〗步)、人力资本的积累(新生儿比率和教育),而不♀♀∈窍费、投资、净出口这三要素。♀♀≡斐删济下的悲观情绪的原因,很大程度上是因为我们♀♀∮枚唐谑据来衡量长期走势,因此应该棱♀♀…长和放宽我们的视角,中♀♀」中长期的趋势,稳中求进的基调是不会变的。&#♀♀x3000; 经济下的压力♀♀∥抟稍谝欢ǔ潭壬匣嵯拗A光♀♀∩的上升空间。尽管资金面的库♀♀№松,以及估值调整后投资机会的相对好♀♀∽有利于A股的上涨,但遭♀♀≮实体经济依旧面临巨大压力、赦♀♀∠市公司业绩增长相对有限的情况下,吴♀♀∫们估计A股市场有上涨机会,但不♀♀∫壮鱿忠徊ù蟮呐J星椤 ̀♀♀0;巨幅调整暗藏价值投资机会 &#♀♀x3000;2018年初,沪深两市总市值合计高达♀♀63.08万亿元。经过一年的调整,沪深两市总♀♀∈兄邓跛明显,截至2018年12月28日收盘,沪深两市总市♀♀≈滴48.66万亿元,剔除新股因素,总市值为46.84万亿遭♀♀―。就可比数据来看,沪深两市2018年全年总市值♀♀≌舴⒘16.22万亿元,较年初殊♀♀⌒值缩水幅度高达25.72%。这一年国内♀♀A股市场可谓是经历了一波大♀♀√水,以上证指数为例,从2018年年初的3587点b♀♀〃最高点)一度跌到年末的2449点(最♀♀〉偷悖,目前维持在2500点左右。&♀♀#x3000; 近三成的市值蒜♀♀□水,让A股投资者苦不堪言。但辩证来看,A股大♀♀》调整一定程度上也是市场碘♀♀∧一种纠错机制。中国A股上市公司整体质量并不逾♀♀∨秀,由于历史原因,加上散户的追涨杀跌,市场长♀♀∑诖嬖谧啪薮笈菽,尤其是中小市值股♀♀∑薄1热纾互联网公司360在美国退市前估值不碘♀♀〗100亿美元,差不多60♀♀0亿元人民币。回归A股后,市值最高被炒到4000多亿人民♀♀”遥比美国贵差不多6倍。尽♀♀」360公司市值距离其高位已经下跌近70%,但1400亿元的♀♀」乐迪匀灰谰善高。创业板棱♀♀→史上动辄百倍的市盈率是A股市♀♀〕∨菽制造的生动缩影。 0♀♀00;经历2018年的巨幅调整,A光♀♀∩目前的估值水平,与其基本面相比,虽然谈测♀♀』上便宜,但整体估值水平与历史上多数时期相比要衡♀♀∠理很多,泡沫也被挤压了多半。因此,价值投资♀♀〉奶跫比历史上几乎任何时期都要衡♀♀∶。寻找估值合理的A股上市公司也因粹♀♀∷变得相对容易了不少。̀♀♀0; 不幸中的万幸  ♀♀【历了2015年和2018年的两次A股洗礼后,散户免♀♀∏也逐渐开始明确“投租♀♀∈”与“投机”之间的区别,虽然代价是沉肘♀♀∝的,但是对于整个A股市场却是♀♀∮欣于其发展的。就连“光♀♀∩神”巴菲特的老师本杰明格雷厄拟♀♀》,也是在经历了惨痛的个人投资失败后♀♀。才一步一步成长为有史以来最伟大的殊♀♀〉践投资思想家,将乌烟瘴气的华尔街转变成了全球最♀♀≈名的金融中心。A股市场也在走着类似的道路,因为♀♀」善辈⒎墙鼋鲆桓鼋灰租♀♀〈码或者电子信号,它表明了一个实实♀♀≡谠诘钠笠邓有权企业的内在价值不依赖于其股票价格♀♀ U馐羌壑低蹲实暮诵摹  吴♀♀∫们应该庆幸如今的A股市场泡沫在国家去杠杆政测♀♀∵的调整下,股票价值得到再修复,而不是资产泡沫的柒♀♀∑裂进而导致更严重的后果。A股市场的投♀♀∽收哂Ω醚Щ岵灰轻易相信所谓的“事实”(比如经济悲♀♀」矍樾鳎,学会以批判的态度思考问题,并且以持锯♀♀∶的信心进投资,培养自己♀♀〉脑际力与勇气。这才是在A股市场中获得稳定投资回报的关键。无论牛市还是熊市都是如此。拥有理性的判断力,不被情绪波动左右自己的投资目标,这便是价值投资。同时,这也是在经历了一波震荡后,A股投资者应该明白的投资哲学。  A股能走多远,关键看散户  从中登公司公布的数据来看,A股散户的比重超过80%。作为以中小投资者为主的市场,机构占比较小、手率较高,这便是目前A股市场的主要特点,因此散户是A股市场流动性的关键因素。许多学者和市场人士把散户比称“韭菜”,原因是A股市场散户历来亏多盈少,但依旧前赴后继,不断加入炒股大军。  2018年散户着实受伤不轻,不只心理备受打击,资金也大幅缩水。许多散户可能需要很长时间,才能疗好伤口。这在一定程度上会影响散户回归A股的速度。由于散户市场A股交易活跃程度已经严重缩水,无论交易总量还是交易金额都远远无法和2014、2015年相比,差距不是一点半点。目前的交易金额比顶峰时期下降了八九成。  基于A股市场历来由散户主导的特点,A股市场2019年最终有什么样的表现,相当程度上依赖散户信心的修复和散户回归的速度,具体表现在交易量的上涨速度。依据目前情况,我们判断部分散户会在今年陆续回归A股,尽管不会太猛太快,但会对A股上涨起到一定支撑作用。  (作者系长江商学院教授,真知灼见首席经济学家)责任编辑:鲍一凡 银保监会"两会"前重要♀♀♀♀♀♀》⑸ 透露将紧盯七大领域风险

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  原标题:宜宾一中学地震前16秒收预警迅速撤离 现场画面曝光2月25日13时15分,四川自♀♀♀♀♀♀」笔腥傧胤⑸4.9级地震。宜宾市屏♀♀♀♀∩较厥槁フ虺跫吨醒校提♀♀♀∏16秒收到预警,师生们接到预警后,迅速从教殊♀♀∫内向室外撤离。这得益于成都高新减灾研究所等联合解♀♀〃设的大陆地震预警网。该预警网已成功预警50次柒♀♀∑坏性地震。 ♀♀ 延伸阅读 ♀♀ 伤亡情况蒜♀♀∧川荣县发生4.9级地震 致2肉♀♀∷死亡四川自贡市荣县4.7级地震 震中有个别房屋开裂应♀♀〖本仍四川荣县连发两起4级以上地震 启动肉♀♀↓级应急响应四川自贡4.7级地震暂无人员伤外♀♀■ 工作组赶赴震区四川荣县两天发赦♀♀→三次4级以上地震 专家释♀♀∫烧鸶星苛宜拇ǖ卣鹁肿家b♀♀『自贡连续地震属自然原因♀♀∫发自贡地震频发市民投诉:都是因为开采页砚♀♀∫气搞得四川荣县发生4.9级地震♀♀ 两日来第三次4级以上地震四川荣县4.7级地震震感强烈 多人睡梦中被摇醒四川荣县发生4.7级地震 持续七八秒震感相当强烈四川自贡市荣县发生4.7级地震 震源深度5千米 责任编辑:闫宏亮 金正大与京东达成合作 以"互♀♀♀♀♀♀×网+"重组农业全产业链 天津时时彩在哪里开奖记录 媒体:“小破球”票房过40亿 观众高兴♀♀♀♀♀♀√早了? 外媒:金正恩专列最早于26日清晨抵粹♀♀♀♀♀♀★越边界车站 屏幕硬件迭代速度应当很快,关键是软件生态的建立,没有新一代软件应用跟进,折叠屏手机除了屏幕♀♀♀♀♀♀「大,用户体验并没有♀♀♀♀【薮筇嵘。四天之内,全球手机出货量最大的两家公司♀♀♀∪星和华为前后脚发布了折叠屏手机,靓♀♀∧康牟恢故侨新的技术,还有愕人的价格。当地♀♀∈奔2月24日下午,巴塞罗那电信展前夕,华为♀♀」司消费者BG总裁余承东发布了5G折叠屏手机Ma♀♀te X,起售价2299欧元(约合17416元人民币),将在♀♀〗衲昴曛蟹⑹邸5钡厥奔2月21日,肉♀♀↓星在旧金山的年度新品封♀♀、布会上发布折叠屏手机Galaxy Fold,起售价为1980美遭♀♀―(约合13377元人民币),将在今年4月上殊♀♀⌒。最早发布折叠屏手机的并非巨头,而是深圳创业公蒜♀♀【柔宇科技,发布时间为去年10月31日,起售价8999♀♀≡人民币,但发布后市场反响柒♀♀〗平。从2007年第一款i♀♀Phone问世至今,智能手机保持目前的形态已经斥♀♀‖过12年。消费者对于这♀♀≯叠屏的期待来自于对创新的渴望,犹疑则是因为折叠♀♀∑亮计仿实汀⑿翁笨重♀♀ ⒌绯匦航能力存疑的现状。巨头入场之后,折碘♀♀〓屏手机这只王谢堂前燕,能否锯♀♀ 快飞入寻常百姓家?华为终端产品总裁何♀♀「胀嘎叮Mate X华为计划每月出货超10万部,最快在2♀♀019年6月上市,目前该手机已经提供给一♀♀⌒┕家运营商进5G现网测试。5G和折叠屏是镶♀♀←费电子业的两大方向,过去几年,通信衡♀♀⊥手机业的主要玩家都在布局这个方向。♀♀〈右嫡咂毡槿贤,5G不同于3G、4G网络,带来的不仅的是♀♀∷俾噬系母镄拢也将在低时延和高带宽上带来革♀♀∶性的体验,将催生多种终端形态,包♀♀±VR、AR、云等技术的潜力也♀♀〗被释放。但潜力释放的速度,取决于手烩♀♀→厂商、上游供应商和5G通信企业的协同。一♀♀∥皇只业资深从业人士告诉《财经》记者,♀♀〈统形态的单屏智能手机无法充分释放展现5G的网络♀♀√匦院颓绷Γ需要新的硬件形态b♀♀‖折叠屏是柔性屏的一种,业研发已久,是下一代智能手♀♀』的核心方向,也是展现5G网络特性的最佳形♀♀√。一位资深OLED屏幕技术专家告诉《财经》记这♀♀∵,折叠屏手机的硬件技术正在快速发展,吴♀♀〃一的担心是量产的良率。例如,折叠屏铰链的耐♀♀∮谩⒖煽砍潭龋屏幕表面防刮性能,展开后的平整性♀♀。屏幕长期不展开使用导致老化不均匀等问题能封♀♀●得到较好的解决。不过他认为,依照目♀♀∏暗恼鄣屏技术迭代速度,就算目前的解决方扳♀♀「不够完美,也只是迭代一两代的时间问题。相形之下♀♀。软件生态的协同难度更大。殊♀♀∽发折叠屏手机的柔宇科技也最先强碘♀♀△将花重金打造软件生态。折叠屏手机的软件和普外♀♀〃手机的软件不一样,殊♀♀」用方式也有很多不一样♀♀。如果要充分发挥折叠屏手机的逾♀♀∨势,保证用户体验,软件生态的打造将成为重肘♀♀⌒之重。TCL通讯全球销售与市场中心总经理李绍康也表粹♀♀★了类似观点。巴塞罗那电信展前夕,这♀♀♀家公司也发布了多款不同形态的折叠屏手机♀♀♀。李绍康认为,在解决了硬件上的问题之♀♀『螅手机厂商只能等待整个软件生态环境的建立。TCL♀♀〖团目前正在加大对于柔性显示屏碘♀♀∧投入,旗下企业华星光电于2017年6月♀♀⊥度350亿元建立第六代LTPS柔性屏幕研发和生产♀♀∠摺K透露,华为和三星是领先企业,在♀♀∪砑生态上,TCL并不想争♀♀〉谝唬投入实在太大。一家肉♀♀~球排名前五的中国手机公司高层向《财经♀♀♀》记者透露,该公司在折叠柒♀♀×手机的硬件研发上已经有相对成熟的产品♀♀。此前甚至也打算在此次巴展上发布,但在春节肘♀♀‘后改变了主意。他说,核心难点在于软件♀♀∩态的支撑。如果在软件生态尚未成锈♀♀⊥之际强推出,很有可拟♀♀≤陷入“为了折叠而折叠”的商业困境。华为目♀♀∏霸菸垂布鼓励软件生态的具体举措。一位资深软尖♀♀〓开发者向《财经》记者分析称,软件企业和♀♀】发者是否支持一个硬件,取决于♀♀∫桓鲆蛩兀焊闷放朴布是否有足够大的市场保有量和号♀♀≌倭ΑK认为,华为2018年手机出货量已经超过两亿台♀♀。三星将近3亿台,两大巨头同时进肉♀♀‰折叠屏市场,将极大调动整个软件生态的积极性。♀♀♀“用户在哪,希望和方向就在哪。”他说,“折叠屏软尖♀♀〓生态的成熟只是时间问题。”华为Mate X发布几个小时以后,OPPO副总裁、中国大陆事业部总裁沈义人发了一条微博,他写道:目前阶段折叠屏手机除了屏幕更大,并没有带来用户体验上的巨大提升。但如果想要的人足够多,OPPO可以考虑量产。2018年,OPPO手机出货量为1.03亿台,该公司已经设计出了折叠屏手机方案。一位资深第三方数据分析师预测,受制于运营商网络建设周期,华为Mate X2019年的销量可能在数十万台以内。第三方市场研究机构集邦咨询此前发布的一份研究报告数据预测, 5G手机全年生产总量或将在500万台左右,渗透率仅为0.4%。华为5G 专家Cliff Chiang在接受包括《财经》在内的媒体采访时表示,相对于出货量,Mate X这款兼具5G和折叠屏的手机,意义在于成为推动5G产业的催化剂。终端的革新将催生新的需求,当更多基于5G的创新应用被激活后,运营商就会根据这些需求来建设和优化5G网络。责任编辑:鲍一凡 原标题:在高校,土博士比洋博士测♀♀♀♀♀♀☆几个“硬核”春节过后,刚刚降温的♀♀♀♀⌒T罢衅甘谐≡俅紊温,不少年轻人迎来了“粹♀♀♀『招”战役。在众多招聘信息中,“具有衡♀♀。外学习经历者优先”这句话♀♀〕33鱿帧6对于正在应聘的博士生♀♀±此担这句话将同等条件的年轻人划分成“水♀♀』鸩蝗荨钡牧礁鋈禾澹骸氨就敛┦俊庇搿昂9椴┾♀♀∈俊薄R幌睢昂M饩历”♀♀〉囊求,往往成为本土博士进入理想高校就肘♀♀“的“绊脚石”,即使进入高校工作后,没有海外经♀♀±的他们也时常承受着打折碘♀♀∧待遇和周围的偏见。然而随着我国高校♀♀⊙术水平的不断提高,“唯海归论”♀♀∫丫开始淡化,人们渐渐发现“海归”这一标♀♀∏┎辉偈峭蚰茉砍祝在学术道路上,真本事才是试金石♀♀ !昂M饩历”:本土博士的伤对于博士生♀♀±此担进入高校就职是十分普遍的一条职业碘♀♀±路。然而对于不少博士棱♀♀〈说,“海外经历”成为他们绕不开的话题b♀♀‖甚至是一个必选项。天津♀♀〈笱Ю硌г2016级博士生王聪即将毕业,在拟♀♀「校读了8年的她学术背景出类拔萃发表的国尖♀♀∈论文3篇被选入期刊封面,累尖♀♀∑影响因子达76,获校级以上荣逾♀♀〓15项。如今,她正在就业和出♀♀」深造中犹豫不决:“出国深♀♀≡煲彩俏了回来。如果没有出国留学的经♀♀±,一些人才计划是没办法申请的。目前也有一些♀♀≌攵员就敛┦康恼策和计划,但是名额非常少。我免♀♀∏这些应届本土博士,如果应聘和租♀♀≡己毕业院校档次差不多的学校,常常肘♀♀“位会降低;如果都投同一个职位,海归肯定会被优先♀♀÷加谩!苯年来,不少地方和♀♀「咝T谝进博士时不再明文规定必须是海归博士,但“锯♀♀∵有海外学习经历者优先”这一要求仍然或明或扳♀♀〉地存在于各种招聘信息中,成吴♀♀―本土博士跨不过去的坎儿。例如,2019年北京粹♀♀◇学新闻与传播学院招聘启事中提到,助理♀♀〗淌/副教授/长聘副教授/教授岗位♀♀∫求“有海外学习工作背景碘♀♀∧优先”。浙江大学马克思主义♀♀⊙г涸2019年1月发布诚柒♀♀「海内外英才的公告中写道,讲师岗位要求“有海外著名♀♀「咝A粞Щ虿┦亢缶历者优先”b♀♀』吉林师范大学2018年招柒♀♀「高层次人才计划中,计算机学院软件工程专业教师等理库♀♀∑类岗位要求“有海外学习或留学经历者优先♀♀ 薄!昂M饩历”的阴影还延续到本土博士的工作中。♀♀∮谠笤恫┦勘弦涤谥泄农♀♀】圃海如今在一家科研机构工作♀♀♀。她表示,本土博士和海归博士待遇方面的差别依然存在♀♀♀。“理工科的海归博士一般会申请一些人才计烩♀♀‘,国家对理工科的项目资助支持都非常大。♀♀∮泻9橥废危能得到像安家费之类的糕♀♀↑好的待遇”。潘峰是一♀♀「龉家重点实验室电气专业毕业的本土博士,现在衡♀♀〓南一所省属一本高校就职,已经工作了3♀♀∧臧搿T谒看来,不少高校在招聘时♀♀〗仙俟开要求必须是海归,但是在高校解♀♀√师评职称时仍有不少对♀♀『M饩历的要求。“所以我光♀♀・作3年后就出国访学了。我们学校聘副高必锈♀♀‰有半年的海外经历,正高一年,对♀♀∥依此笛沽还是挺大的。”潘峰说。本土博殊♀♀】与海归博士:学术水平差异不大扁♀♀【土博士和海归博士在学术♀♀⊙芯可暇烤褂惺裁囱的差距?有砚♀♀⌒究表明,虽然二者在职业生涯赦♀♀∠有很大差别,但是就学术成就来看b♀♀‖二者并没有显著的差别。今年2遭♀♀÷,北京师范大学叶晓梅、梁文艳发♀♀”碓凇督逃与经济》期刊上♀♀∶为《海归教师真的优于本土♀♀〗淌β穑俊返奈恼滦吹溃和ü♀♀↓分析基于中国研究型大学4♀♀6个教育学院(部)的解♀♀√师样本,海归教师发表英♀♀∥穆畚牡目赡苄越洗螅但当两♀♀±嘟淌Χ挤⒈碛⑽穆畚氖保海归教师并没有表现♀♀〕鲇攀啤N恼轮赋觯“在♀♀』构层面,海归教师构成比率与机构整体科研生产力同♀♀⊙不存在显著影响。这表明高校人测♀♀∨任用中过分看重海归经历这一筛选信号并没有碘♀♀∶到经验证据的支持。”2♀♀010年刊发在《中国高解♀♀√研究》的名为《海归博士逾♀♀‰本土博士职业成就比较》的文♀♀≌率占问卷31252份,通过调测♀♀¢毕业博士生的个人基本情况♀♀♀、家庭情况、现职工作情况、职业发展♀♀∽纯龅榷嘞钅谌莘治龊蟮贸觯海归博士首次获得科研♀♀〕晒的年龄高于本土博士。海♀♀」椴┦炕竦米利、发表索引论文和获得奖励的次数与扁♀♀【土博士无显著差别。对此,不少一线科研工作者肉♀♀∠为,当两类博士在一起工作时,感受不到明镶♀♀≡差别。潘峰表示:“抛开‘头镶♀♀∥’,本土和海外博士没有区别,在学校里都是靠实菱♀♀ˇ说话,最多就是在安家费赦♀♀∠有差别。我们学校如果博士毕♀♀∫档难校是QS全球高校排免♀♀←前100的,可以多拿5万元。在学科评光♀♀±方面,不少高校的国际化部分基本都是满分,因此不会♀♀】桃庖求你博士期间一定要在海外。”如今,社♀♀』岫杂诒就敛┦靠蒲兴平认可度正在不断提升,体现在顶♀♀〖飧咝5恼衅钢小Hツ9月,本报刊登《谁♀♀∧芑竦弥泄顶尖大学教职》碘♀♀∧文章指出,本土博士在北大、清华新任教师肘♀♀⌒所占比最大,约为51.9%。其中,北大新任♀♀〗淌χ性加178名拥有本土博士学历(占♀♀49.4%);清华新任教师中约有235♀♀∶拥有本土博士学历(占52.♀♀2%)。然而,北大、清华新♀♀∪谓淌χ邪顺梢陨嫌涤幸欢吴♀♀』蚨喽魏M饪蒲芯历,完全没有海♀♀⊥饩历的教师仅占总体的18.6%。由此可见,尽管本外♀♀×博士在北大、清华新任教师中所占♀♀”壤超过一半,但是这些本土博士绝大多数具有锯♀♀〕外博士后经历。本土博士与海归博士究竟有什♀♀∶床畋穑炕中科技大学副校长许晓东在接受中国青♀♀∧瓯ㄖ星嘣谙呒钦卟煞檬北硎荆本土博殊♀♀】和海归博士的差异不是出身造斥♀♀∩的。“如今本土博士也有超过海归♀♀〔┦康某删停海归博士如果把握不好也会被♀♀∈贝淘汰,关键是看这个人的♀♀∈右昂投力,看他有没有创新意识”。许晓东表示,从视♀♀∫胺矫胬纯矗海归博士可能接触到一些国内接触不碘♀♀〗的东西,视野或许会更宽广,海♀♀」椴┦吭谘芯糠椒ā⒀芯渴侄畏矫婵赡艿玫搅烁衡♀♀∶的训练,国外的先进实验设备也给海归博士带来♀♀×烁多优势,但是这些♀♀∮攀撇灰欢每个海归博士都具备,我国很垛♀♀∴优秀的科研团队,包括院士的团队或者已经取得重粹♀♀◇科研成果的团队,仍然是本土博士居多。偏见正在消斥♀♀↓:科研成果才是“硬核”随着我国高♀♀⌒?蒲兴平的不断提高,如今不少高校♀♀《杂诒就敛┦康摹捌见”正在消除,对于不少高♀♀⌒@此担“海归”或“本土”只殊♀♀∏标签。在于泽远看来,♀♀〔宦凼鞘裁幢昵,在进入单位后看重的都是♀♀ 澳懿荒芨苫疃”。“肉♀♀$今一些单位设置的‘海外优先’♀♀∫求是正常的,因为他们也需要逾♀♀ˇ对外界的评价,因为这♀♀←个社会的价值导向是这砚♀♀※的。但归根结底,还是要看个人能力”。然而b♀♀‖本土博士的认可之路还很长♀♀ =年来,不少知名院士、业专家垛♀♀〖在各种场合呼吁要求高度重视本土科技人♀♀〔欧⒄沟奈侍狻Hツ耆国两会上,中国科学院院士、量子卫星工程常务副总师王建宇曾指出,随着我国教育与科研水平的提高,国内科研院所与国外高校的差距正在逐步缩小。然而,这些优秀的本土博士在职业上升渠道上仍存在阻碍。“我有一个学生非常优秀,从做研究生开始就参与‘墨子号’的工作,当时想都没想就留在了国内。整个项目的运‘我不在可以,他不在不’。可这样一位团队中的主力,向上进步的路程却走得有些缓慢,至今仍是一名副研究员,能够获得的支持与奖励也寥寥可数。”王建宇说。然而,若想真正摘掉博士身上“海归”或“本土”的标签,还需要将两者的人才评价体系并在一条轨道上。西南交通大学校长徐飞在接受中国青年报中青在线记者采访时表示,本土博士和海归博士的学术水平差异很大程度上已经消除。“以前,海外博士比较稀缺,人们会对他们高看一眼,他们的待遇也会更高。现在中国越来越国际化,本土和海归博士的差异在很大程度上已经消除,可能少数学校还有这样的差别待遇,我所在的学校已经不存在这种差异了。我认为,未来他们都会并在一个考核轨道上”。“现在我们招聘都是统一标准,说到底这些博士都是要拿着论文来说话的。我认为现在高校的心态越来越平和,这个界限越来越模糊。可以说是‘土里面有海,海里面有土’。”徐飞表示。“我建议,年轻人如果有机会出国还是要出国看看,这对自己的世界观、看问题的深刻性、辩证思考等方面都有好处。现在是全球化的时代,学术研究更需要碰撞和交流。但是如果条件不具备也不要着急,你不出去别人也会来中国的。”徐飞说。(应受访者要求,于泽远、潘峰均为化名)中国青年报中青在线记者 叶雨婷 实习生 耿孟泳贞 徐司羿 责任编辑:赵明

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择了2005-2007年和2014-2015年两次♀♀〉湫团J校分析从牛市前期到牛市♀♀《シ迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣♀♀△以及业板块特征,据此归纳出两次牛市在不同阶段的光♀♀〔同特征。最后,我们基逾♀♀≮这些共性来判断2019年意♀♀≡来的A股市场的情是否具有类似于这两次牛市的拟♀♀〕些特征,据此为分析A股市场的未来走势提供一些经验♀♀≈ぞ荨1颈ǜ娣治三大部分,第一部♀♀》执邮谐∏椤⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑♀♀∝征和业板块特征等四个方面,对两次典型♀♀∨J械慕锥涡蕴卣鹘了统计分析;第二部分梳理归纳了两♀♀〈闻J泄餐的阶段性特征;基于前两部分提炼出来的镶♀♀∴关指标,最后一部分基于前述的相关指标,对2019♀♀∧暌岳吹A股市场情进了分析。1.两次牛市♀♀⊙荼涞慕锥位分依据将上证综指在牛市中涨幅均分为三段♀♀〔⒔岷掀渥呤评椿分牛市的前、中、后♀♀〉热个时期。尽管上证综指存在某些缺陷♀♀〉贾缕淠岩源表整个A股市场,但绝大多殊♀♀↓投资者还是以上证综指的走势棱♀♀〈判断市场总体走势,因而,此处我们也采用这♀♀♀一指标。从股市数据和现有的相关分析来看,意♀♀』般认为2007牛市开始于2005年6月,结束于♀♀2007年10月,期间上证综指从2005年6月1日的♀♀1039.19点上涨至2007年10月16日的6♀♀092.06点,涨幅486.23♀♀%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大肘♀♀÷为162%。据此,可得出2007牛市前期结殊♀♀▲时上证综指的点位在2722.6♀♀8左右,中期结束时上证综指点位在4406.♀♀17左右,后期结束时上证综指点位则为租♀♀☆高点6092.06。同时,以上证综指不断走高后斥♀♀■现一段时间持续性回调为依据来划分牛市不同时期。从外♀♀〖1中可以看到,2007牛市中上证综指在2007年1月衡♀♀⊥2007年5月均出现一段时间的持锈♀♀▲性回调,其中1月回调时间跨度为2个锈♀♀∏期,5月回调时间跨度为1个遭♀♀÷,因而可将1月、5月的上证综指最高点作为划分牛市不♀♀⊥时期的节点,而上证综肘♀♀「1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点位为29♀♀∪盏4334.92点,与依据涨幅计算的点位大致相同。因♀♀〈耍结合涨幅均分段的情况和上证综指走势♀♀√卣鳎将2007年牛市的前期划分为2005年6月碘♀♀〗2007年1月,中期划分为2007年2月到5月,后期划分吴♀♀―2007年6月到10月。根据上述类似的标♀♀∽荚俣2015年牛市进时期划分。一般认为2015年牛♀♀∈锌始于2014年7月,结束逾♀♀≮2015年6月,期间上证综指从2014年7月1日的2♀♀050.28点上涨至2015年6月12日的5166.35点,涨幅为15♀♀1.97%。同样将其涨幅划分吴♀♀―3段,则每段涨幅大致为50%。据♀♀〈耍可得出2015牛市前期结束时上证综指♀♀〉牡阄辉3075.42点左右,中期结束时上证综指碘♀♀°位在4100.56点左右,后期结束时上证综指点位则♀♀∥最高点5166.35。另外,从图2中库♀♀∩以看到,2015牛市中上证综肘♀♀「在2015年1月和2015年4月均出现一段时间的持续性烩♀♀∝调,其中1月回调时间跨度为1♀♀「鲈拢4月回调时间为2♀♀「鲂瞧冢而上证综指1月最♀♀「叩阄晃8日的3293.46点,4月最高点位为27日碘♀♀∧4527.40点。因此,将2015牛市前期划分为20♀♀14年7月到2015年1月,中期划分为2015拟♀♀£2月到4月,后期划分为2♀♀015年5月到6月。将2007牛市和2015♀♀∨J惺逼诨分的情况总结如下表(表1)所示♀♀。2.牛市中的市场情特征人们一般认为光♀♀∩指和市场估值是市场情的直接体现,♀♀」善敝甘的涨跌以及市场估值♀♀〉母叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏殁♀♀〉暮没担股票指数上涨则意味着市♀♀〕∏樽好。因而,我们♀♀∫愿鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴♀♀≈副甓允谐∏樘卣鹘分♀♀∥觥8据上述对于牛市不同阶段的划分,将♀♀2007和2015牛市不同时期各粹♀♀◇股指的环比涨幅情况进计算分别得到表2、表3。从表2♀♀♀、表3中可以看到,牛市中各♀♀〈蠊善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至少可♀♀〈锏100%以上。在表2、表3中,分别将上证50、沪♀♀∩300、中证500、中小板指以及♀♀〈匆蛋逯附相互比较,阶段锈♀♀≡环比涨幅靠前的指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后的逾♀♀∶绿色标出。值得注意的是b♀♀‖由于中小扳指从2005年6月7日才开始启用,其♀♀≡2007牛市前期的涨幅靠前并♀♀〔荒苡行Х从车笔笔谐♀♀♀∈导是榭觯因而应将其剔除♀♀〉簟1冉喜煌时期各大股指♀♀〉恼欠变化情况,可得到如下几点结论:第一,牛市♀♀∏捌冢上证50、沪深300等大盘蓝筹光♀♀∩指表现较好。从表2中可♀♀∫钥吹剑2007牛市前期沪深♀♀300指数阶段环比涨幅为202.8♀♀5%,表现好于中证500。从表3中可意♀♀≡看出,2015牛市前期上证50领涨市场,阶段环比涨封♀♀※最大为72.65%,而同期创业板板指和中小板♀♀≈傅谋硐窒喽越先酰其中创业板指涨幅最小,仅为9♀♀.22%。牛市前期大盘股指均表现较好的原因在♀♀∮冢一方面,投资者刚刚进入市场,态度会比较♀♀〗魃鳎因而更加青睐于基扁♀♀【面表现比较扎实的大盘股;另一方面,大盘股指的♀♀”硐钟胧谐∪似发生正反馈作用,进意♀♀』步助推股指上。第二,牛市中期,股指涨幅♀♀〉那忻飨浴V兄500、创业板指、中小板♀♀≈傅戎行∨坛沙ば怨芍副硐纸虾茫同期大盘股指表♀♀∠窒喽越先酢4颖2中可以看到,2007♀♀∨J兄衅谥兄500指数领涨,阶段环比涨幅最大为112♀♀.53%;同期上证50指数涨幅靠后b♀♀‖阶段环比涨幅最小为42.17%。从表3中也可以看到,♀♀≡2015牛市中期,创业板指领涨,阶段环比涨幅最大吴♀♀―78.19%;同期上证50指数依然♀♀≌欠靠后,阶段环比涨幅最小为29.33%♀♀。且同期中证500指数仍强于沪深300和上肘♀♀・50。通过上述现象我们发现在牛市中期殊♀♀⌒场风格存在一次切,由大盘♀♀〖壑道冻锕勺为中小盘成长股。风格切碘♀♀∧原因可能在于,此时斥♀♀ 外投资者加速入场,在这一阶段,股指上♀♀≌歉多是基于公司股票价值增长的想镶♀♀◇空间,大盘蓝筹股遭遇价值天花扳♀♀″,相应股指的空间有限,而具备高成长性的中小盘♀♀」筛容易受到市场青睐,因而代表这些股票的光♀♀∩指涨幅比较靠前。第三,两次牛市后♀♀∑诠芍副硐执嬖诓钜欤共同特征并不免♀♀△显。从表2中可以看到,♀♀2007牛市后期大盘蓝筹股指♀♀』毓榍渴疲上证50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55♀♀.14%,同期中证500和中小板指表现一般,其中中肘♀♀・500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最♀♀⌒∥5.94%。而从表3中可以看到,2015牛市衡♀♀◇期则中小盘成长股指表现依旧强势,♀♀〈匆蛋逯噶煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为43.53%;同♀♀∑谏现50和沪深300等大盘蓝筹股指表现一般,其中♀♀∩现50指数阶段环比涨幅最小为4.54♀♀%。因而,2007和2015两次牛市后期股指表镶♀♀≈并无出现明显的共同特征。我们也可以一个♀♀〗嵌龋从市场估值看市场的走势。图3给出了股指处于不♀♀⊥阶段时的市场估值(PE)♀♀∏榭觥4油3可以看出,在牛市启动前,上证综指估值♀♀〕て诔中处于低位,表明市场具有投资价♀♀≈怠:笃谒孀殴芍覆欢吓噬,上证综指估值也不断走高b♀♀‖而且在后期上证综指攀赦♀♀↓速度加快,估值上升速垛♀♀∪也持续加快。因此,估值上升速度加快可♀♀∈幼髋J薪崾的征兆性指标之一♀♀♀。3.牛市中的市场交易特征一般而言,市场成交量大小意♀♀≡及手率高低可以反映出市场活跃程度的粹♀♀◇小,市场成交量和手率越大♀♀。则市场交易活跃度越高。此♀♀⊥猓融资融券余额以及新发基金数额可间接反映出通过柒♀♀′他方式参与市场交易的资♀♀〗鹆克平,融资融券余额和新发基解♀♀○数额越大,则市场交易活跃♀♀《仍礁摺R虼耍我们选取市场成交额、手率、融资肉♀♀≮券余额和新发基金数额作为♀♀》治鍪谐〗灰滋卣鞯闹副辏对两次牛市的交♀♀∫滋卣鹘分析。(1)市场成交额特♀♀≌髋J星捌冢交易额会显著高于震荡市的成交量蒜♀♀‘平且能持续一段时间。从图4、图5中可♀♀∫钥吹剑2007牛市和2015牛市开始时,交易额都有镶♀♀≡著的放大趋势,而且交易额能够遭♀♀≮一段时间内维持在相对较高的水平。因♀♀《,交易额放大且能持续,可视为牛市柒♀♀◆动的标志之一。牛市中期,市场交易额♀♀≡诰过一段时间相对高位运衡♀♀◇显著放大。从图4、图5中可以♀♀】吹剑在牛市中期,市场成交额会有一段时间的显著放大♀♀《且能够有效突破前期高点,但突破前期高♀♀〉愫笤蛴肿入下通道,回落至相对低位赦♀♀∠运。交易额的这种回调可能表明市场投资者还锈♀♀∧存疑虑,并没有完全参与其中b♀♀‖导致交易额缺乏持续放大的基础,因而在短♀♀∈奔淠诔甯吆蠡嵊兴回落。牛市后期♀♀。市场交易额持续放大并保♀♀〕指呶辉耍市场成交额先于上证♀♀∽壑讣顶。从图4、图5中可以看到,在牛♀♀∈泻笃冢随着更多的投资者参与到市场♀♀〗灰字中,市场活跃度较高,殊♀♀⌒场交易额持续放大并保持高位运♀♀ A硗猓从图4、图5中也可以看到,2007和2015赔♀♀。市的成交额均先于上证综指见顶,表明成交额是♀♀」芍赋中上涨的重要支撑。而斥♀♀∩交额在牛市后期达到天量高♀♀〉愫罂始回落,可看作是牛市缺封♀♀ˇ继续上动力的标志之一。(2)手率特征牛市前期,手♀♀÷识唐谀诖闯鲂赂撸且能持续处于相对高位。从图6♀♀ ⑼7中可以看到,2007牛市和2♀♀015牛市前期手率皆创出阶段新高,2007牛市♀♀∏捌谑致首罡呶6.37%b♀♀‖2015牛市前期手率最高为9.40♀♀%。另外,从图6、图7中也可以看到b♀♀‖手率还会在相对高位持续一段时间,表明这段♀♀∈奔涫谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段时间高♀♀∥辉撕螅则又回落到低位徘徊♀♀ R蚨,可将手率创出阶段新高并持续一段时间在相对♀♀「呶辉耸游牛市开启的标志之一。手率最高点多出现在牛♀♀∈兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高为2007年5月30日的8♀♀.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%。此外b♀♀‖2015年5月28日的手率也高达9.34%,表明随着赔♀♀。市基调确立,此时有更多的投资者参逾♀♀‰到市场交易之中,从而使得手率创出♀♀⌒赂叩恪EJ泻笃冢手率开殊♀♀〖出现下降趋势且先于上肘♀♀・综指见顶,手率曲线走势与上证综指曲线租♀♀∵势之间的剪刀差逐渐变大。从♀♀⊥6、图7中可以看到,在♀♀∨J泻笃冢随着上证综指的不断走高,手率开始出现♀♀∠陆登魇撇⒅鸩交芈渲僚J锌始时烩♀♀◎牛市中期的水平,与上证综指走势之间的剪刀差越来越♀♀〈螅这一现象在2007牛市中表现的较♀♀∥明显。上述现象反映出牛市后期,殊♀♀⌒场交易活跃度下降,投资者垛♀♀∴持股待涨。因而,当市场手率在创出高点后开♀♀∈蓟芈洌可视为牛市已到后期的标志♀♀≈一。(3)融资融券余额特征融资融券余垛♀♀☆持续快速增加可视为牛市♀♀】启的标志之一。从图♀♀8中可以看到,随着上证综指开始上,融资融券逾♀♀∴额同样开始快速攀升,而且在初期上升速度更殊♀♀∏快于上证综指,表明牛市中投资者通过肉♀♀≮资融券买卖股票活跃。♀♀〈送猓从图8中也可以看到,融资融券余额的♀♀∽呤圃谂J泄程中基本与上证综指走势一致,♀♀《且在上证综指回调整理时,其同样继♀♀⌒保持上升走势。但从图8中也可以♀♀】吹剑融资融券余额的见顶时间滞后于上证综指。意♀♀◎而,其在指示牛市结束方面的作用相对有限。(♀♀4)新基金发特征新发基金数额较震♀♀〉闯L期间显著增加可殊♀♀∮为牛市启动的一个标志。从图9中可以看♀♀〉剑随着新发基金数额增加,上证综指出现明显上这♀♀∏,可见新发的基金对于上证租♀♀≯指的走势具有重要影响。在牛市前期,新发的烩♀♀※金数额明显高于之前的震荡市中发的数♀♀《睿在2007牛市中表现的尤为免♀♀△显。随着牛市结束,市场进入熊市,锈♀♀÷基金发出现断崖式下跌。4.牛市中的♀♀⊥蹲收卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔新增投资者数量可意♀♀≡反映投资者的参与意愿,新增投资者数量越多,投♀♀∽收卟斡胍庠冈蛟角俊4蒜♀♀⊥猓证券市场交易结算资金余额以及银证转账净额可♀♀∫苑从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『外♀♀≡谥と与银账户之间的操作频率,从而间接反映出投资♀♀≌卟斡胍庠浮R话憷此担证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钤酱蠛鸵证♀♀∽账净额波动幅度越大,则投资者参逾♀♀‰意愿越强。因此,我们在分析投资这♀♀∵参与意愿时,选取新增投资者数量、证券市场交意♀♀∽结算资金余额以及银证转账净额作为指♀♀”昀唇。(1)新增投资者数量新增投资♀♀≌呤量与上证综指间具有正相关关系。从外♀♀〖10、图11中可以明显看到,随着外♀♀《资者数量增加速度加快,上证综指出♀♀∠置飨陨险牵在牛市后期这种现象尤为明显。而随着锈♀♀÷增投资者数量增加速度的下降,♀♀∩现ぷ壑冈蚨杂Τ鱿窒碌氢♀♀△势。这种现象主要与A股市场的交易逾♀♀∩散户主导、交易的投机性较强的♀♀〗峁固卣饔泄亍T谂J星捌冢场外投资者对于市场的总题♀♀″走势不是特别确定,对市场多保持观望态度♀♀。仅有部分投资者选择进入市场投资。从♀♀⊥10、图11中可以看出♀♀。牛市启动前新增自然人投资者殊♀♀↓量并无太大波动,基本上保持着水平状态。而同期♀♀」芍敢裁挥刑大变化,间接验证了吴♀♀∫们提出的第一个观点。此后,随着牛市基调日♀♀∫婷魅泛褪谐∽钱效应日益突出,位于场外的投租♀♀∈者的加速跑步入场,此时自♀♀∪蝗送蹲收呤量急速增尖♀♀∮,推动上证综指同样加速上,短期内涨幅免♀♀△显高于前期较长时间的涨封♀♀※。(2)证券市场交易结算资金余额特征证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐♀♀≮内快速上涨至相对高点且能够持续♀♀∫欢问奔洌可看作牛市启动的标志之一。从图12中♀♀】梢钥吹剑在牛市前期,证券市场交易结算资金♀♀∮喽畲嬖诿飨栽龀ぃ而且,证券市场交易结算租♀♀∈金余额能够在一段时间内处于相垛♀♀≡高位,而同期上证综指存在明显的上升趋♀♀∈啤EJ泄程中伴随着证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽畹某中走高,而证肉♀♀’市场交易结算资金余额先♀♀∮谏现ぷ壑讣顶。从图12中可以看到,随着上证综♀♀≈覆欢献吒撸证券市场交易结算资金余额也不断攀升。此♀♀⊥猓从图中也可以看到,证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额镶♀♀∪于上证综指见顶,证券市场交易解♀♀♂算资金余额在短时间内从阶段高位快速降低衡♀♀◇,上证综指也会出现较大幅度的下跌。因此,可将证♀♀∪市场交易结算资金余额在高位快速下跌作为♀♀」芍缸叩偷那罢字一。(3)银证转账净♀♀《钐卣鞣治雠J兄校银转账变动净额波动幅度加粹♀♀◇,银证转账变动幅度持续放大可能殊♀♀∏牛市启动的标志之一。从图13中可♀♀∫钥闯觯随着上证综指不断租♀♀∵高,银证转账的波动幅度也持续尖♀♀∮大,表明投资者资金在银和证券账户♀♀≈间转频繁和转账数额逐步增加,从而更多的资金♀♀〗入到股市之中,助推股指上。另外,从图13♀♀≈幸部梢钥吹剑随着银证转账净额的大幅减少,上♀♀≈ぷ壑赋鱿窒碌。因而♀♀。可将银证转账净额的大幅♀♀〖跎僮魑股指下跌的先指标之一。5.牛市中的业特这♀♀△根据前面对于牛市不同时♀♀∑诘幕分,分别计算2007牛市和2015牛市中28个赦♀♀£万一级业在每个时期的涨跌♀♀∏榭觯并对涨幅靠前和库♀♀】后的业进比较分析,得出在牛市不同阶段的业变烩♀♀’情况,据此分析牛市的阶段性特征。2005年1月-♀♀5月和2014年1月-6月的两粹♀♀∥牛市启动前,各板块涨幅♀♀《疾幻飨裕且超过半数的板块都处于下跌状态。肉♀♀$图14所示,2007牛市启动前无业实现上涨b♀♀‖其中银、非银金融、食品饮料以及建筑装饰♀♀〉纫档幅较小;2015牛市启动前大部♀♀》忠迪碌,如图15所示,上涨的业仅有12♀♀「觯其中计算机、通信、电子元器尖♀♀〓以及传媒等业涨幅靠氢♀♀“。牛市前期,非银金融、银、房地产以及国防锯♀♀↑工等业涨幅靠前,电子♀♀≡器件、计算机、通信等业涨幅靠后。两次牛殊♀♀⌒前期涨幅均位于前三分之一的业有非银金融、国防军光♀♀・、银以及房地产。其可能原因在于,♀♀∨J谢调确定对于具备金融属性的业是重大利好,♀♀∮绕涫欠且金融业,这些业率先突破上涨带动♀♀」芍干希使得牛市氛围更加浓厚,如图16衡♀♀⊥图17所示。因而,据此我们可以大肘♀♀÷推断,在牛市前期领涨的业可能一般为非银金♀♀∪凇⒁、房地产等业。此外,从牛市前期涨幅靠后的♀♀∫道纯矗两次牛市中电子元器件、计算机、通信♀♀〉纫嫡欠靠后。从业的板块属性来看,牛市前期大盘蓝斥♀♀★股集中的业涨幅靠前,而中小赔♀♀√成长股集中的业则涨幅相对滞后♀♀♀。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制♀♀≡斓纫嫡欠靠前。如图18和图19所示,两次牛市中期涨♀♀》均位于前三分之一的业有纺织服装♀♀♀、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在于,牛市中♀♀∑谑谐》绺袂校投资者的注意力逐步转移至中小盘成♀♀〕す杉中的业。从涨幅靠后的业来看,两次牛殊♀♀⌒中期涨幅靠后的业均有银、非银金融以及食品意♀♀←料业,反映出此时市场对于♀♀〖壑道冻锎笈坦晒刈⒍认喽越系停也从侧面验证菱♀♀∷我们前面的观点。因而♀♀。我们认为可将中小盘成♀♀〕す伤在的业如电子、轻工制♀♀≡臁⒓扑慊、传媒以及♀♀⊥ㄐ诺日欠靠前,大盘价值蓝筹股蒜♀♀※在业如银、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后,视为牛♀♀∈幸巡饺胫衅诘谋曛局一。牛市后期,部分投资者避险♀♀∏樾魃仙,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中的业。如外♀♀〖20和图21所示,到了牛市后期,随着股♀♀≈傅牟欢献吒撸市场持续暴涨,肉♀♀∷们的避险情绪开始增长,在给定的指数水平下,会觉碘♀♀∶蓝筹股的业绩相对更库♀♀】谱,所以选择大盘蓝筹股指所在的业。因而,在♀♀∨J泻笃冢银、非银金融以及国防军工等防御♀♀⌒郧康囊嫡欠靠前,这一特征在♀♀2007牛市中表现的最为突出。对比牛市不同时♀♀∑诘囊堤卣鳎我们发现♀♀∫、非银金融、房地产、食品饮料、国防军工、计算机♀♀ ⑼ㄐ乓约暗缱釉器件等业,可能是表征市斥♀♀ 风格很好的风向标。其中,银、非银金融♀♀ ⒎康夭、食品饮料以及国防军工等业代表碘♀♀∧大盘蓝筹风格多在牛市前期表现突出,并拟♀♀≤领涨市场;而计算机、♀♀⊥ㄐ乓约暗缱釉器件等业代表的中小盘成长风格则在赔♀♀。市中期表现较好;牛市后期,投资这♀♀∵避险情绪上升,逐渐回归到非银金融、银、光♀♀→防军工、食品饮料以及家逾♀♀∶电器等防御性强的业中。因而,我免♀♀∏可根据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况,♀♀〈笾屡卸鲜谐∽呤频那榭觥W凵纤述,将赔♀♀。市启动的标志做如下总结归纳:大盘蓝筹股指上涨幅度粹♀♀◇于中小盘成长股指。牛市前期,♀♀∈谐》缦掌好相对较低,投资者选♀♀」啥嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强的粹♀♀◇盘蓝筹为主,对中小创个股♀♀∨渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市前柒♀♀≮,上证50、沪深300等大盘股指涨幅相对较大。♀♀《中证500、中小板指、创业板♀♀≈傅戎行∨坛沙す芍冈蛘欠相对较小。市场估值持锈♀♀▲处于相对低位。牛市启动前和牛市前期,市♀♀〕」乐狄话愠中位于低位。市场成交额和手骡♀♀∈短期内创出新高且在能一段时间内保斥♀♀≈相对高位。如前所述,牛市前期,市斥♀♀ 成交额及手率均有明显上升,创出阶段新高。在创出阶垛♀♀∥新高后,市场成交额和手率还可在相垛♀♀≡高位持续运一段时间,表明已有部封♀♀≈场外资金进入市场交易,市场解♀♀』易活跃度提升明显。融资融券余额快速持续♀♀≡黾印H谧嗜谌余额快♀♀∷俪中增加,改善了股殊♀♀⌒中的流动性,表明投资者风险偏好持续提升,助外♀♀∑股指上。在牛市前期,融资融♀♀∪余额在短期内持续快速增加,融资融券余额♀♀∠灾高于震荡市期间。新发基金数额增加明显。牛殊♀♀⌒前期,新发基金数额短期拟♀♀≮显著增加至新高位,而锈♀♀÷发基金数额的增加,使得市斥♀♀ 内资金增加,流动性改善,有利于股指上。投资♀♀≌呤量增加明显。投资者数量增加,表明更多的场外投♀♀∽收卟斡氲绞谐≈中,投资者参与意愿增强,市场遭♀♀■量资金持续增加,推动♀♀∈谐〗灰谆钤荆助推股指上。肘♀♀・券市场交易结算资金余额短♀♀∑谀诳焖偕险侵料喽愿叩闱夷芄怀中一段时间♀♀♀。牛市前期,随着更多外♀♀《资者进入市场参与交易,证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鸲唐谀诳焖偕现两锥涡赂哜♀♀∏以谙喽愿叩隳芄怀中运一段时间。意♀♀▲证转账净额波动加剧。投资者将资金♀♀∑捣钡脑谥と与银账户之间进转使得♀♀∫证转账净额波动加剧,♀♀〖浣臃从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍♀♀■加,促进股指上。在牛市氢♀♀“期,银证转账净额波动幅度明显加大,♀♀”砻髁送蹲收咧鸩讲斡氲绞谐〗灰字肘♀♀⌒。银、非银金融、地产、国防军工以及食品饮料等意♀♀〉涨幅靠前。牛市前期,投资者市场态度镶♀♀∴对谨慎,如前所述,选♀♀」啥嘁跃哂幸导ㄖС藕头烙性强的个股为主,♀♀《军工、银、非银、食品饮料以及地产♀♀∫抵械母龉啥嘁导ㄎ榷ǎ能够有效吴♀♀↑引投资者,在牛市前期♀♀≌欠靠前,尤其是非银金融业,在♀♀×酱闻J星捌诰涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征♀♀∽芙崛缜八述,在牛市碘♀♀∧不同阶段,各类指标呈现出不同的特点,表4对此进了♀♀∈崂砉槟伞14的这些指标变动可为投资者赔♀♀⌒断牛市所处的阶段和制定锯♀♀∵体的投资决策提供一些有用信息。7.♀♀2019年以来的A股市场走势分析2019年至今的A光♀♀∩市场,市场主要股指均♀♀〕氏稚险翘势。从业层面棱♀♀〈看,28个申万一级业呈现普涨格局,电子、家用电♀♀∑鳌⑹称芬料、非银以及计算机等业涨幅靠前。虽肉♀♀』市场活跃度较2018年有所改善,但仍处于相对碘♀♀⊥位,且投资者参与意愿依然不足。从表4中总结的两次大♀♀∨J懈鞲鼋锥蔚闹副晏卣麾♀♀±纯矗2019年以来A股市场类似♀♀∮诹酱闻J衅舳时的信号并不免♀♀△显,得出这种判断的主要理由如下:♀♀∈紫龋从市场情来看,2019年以来市场主♀♀∫股指均呈现上涨态势,中小创成长光♀♀∩指表现相对较好。如图23所示,截至2月19日,♀♀2019年以来,在市场主要股指中,中小板指涨幅租♀♀☆大为19.08%,创业板指♀♀≌欠为14.43%,大于上证50指数的13♀♀.98%和上证综指的11.78%。此外,从图24中可以库♀♀〈到,2019年以来上证综指估值呈现上升趋殊♀♀∑,但仍处于近两年来的相对低位,这表明当前市场可能♀♀〈嬖诔て谂渲眉壑怠8据表4中归纳的牛市♀♀∈谐∏樘卣鳎今年以来中小创成长股♀♀≈副硐窒喽越虾茫并不符合牛♀♀∈星捌诖笈汤冻锕芍刚欠库♀♀】前的特征。但是,由于观察的时间窗口太短,对于市斥♀♀ 是否会步入牛市仍需要进一步光♀♀≯察。比较确定的一点是,当前A♀♀」墒谐∠喽员阋耍且2018年初以来影响市场的两大不♀♀±因素中美贸易冲突和金融紧缩性调控政策近期以来已♀♀【得以明显缓和,部分业业绩爆雷风镶♀♀≌也逐渐被市场所消化,意♀♀◎而,前期已经大幅回碘♀♀△的市场整体逐渐迎来较好的投资机会。柒♀♀′次,从市场交易来看,市场活跃度有所改♀♀∩疲市场情绪逐渐回暖。从市场♀♀〕山欢罾纯矗如图25所示,2019年以来市场成交额呈现这♀♀○荡上涨趋势。尤其是2月以来,♀♀∈谐〕山欢畛中增加,市场量能明显放大。从♀♀∈谐〕山欢畹木对数量来看♀♀。2月19日市场成交额突破6000亿,为近♀♀“肽昴诘母叩恪K淙徽庖皇据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 重庆启动万家民企千亿融资动计划

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